首都在线扭亏，钱还在往算力里投

一家公司归母净利润转正了，同时扣非还亏着五千多万。这两个数字出现在同一份三季报里，不矛盾——它只是把「卖资产」和「做生意」分开记账。

一、发生了什么

10 月 21 日，首都在线（300846.SZ）披露 2026 年三季报。据钛媒体报道，前三季度营业收入 9.56 亿元，同比增长 3.14%；归母净利润 879.62 万元，同比增长 108.85%；经营活动现金流净额 2.17 亿元，同比增长 148.37%。

扭亏的来源要拆开看。前三季度处置设备等资产获得收益 5542.60 万元，计入非经常性损益的政府补助 1719.45 万元，归母口径非经常性损益净额达 6497.65 万元。正是这笔钱填上了扣非口径 5618.03 万元的亏损，才让归母净利润停在 879.62 万元这个正数上。

经营层面确有改善，但改善来自成本端而非收入端。营业成本从上年同期 8.08 亿元降到 7.61 亿元，综合毛利率从约 12.75% 升到 20.35%；第三季度单季毛利率约 26.60%，去年同期约 11.91%。可同期单季营收 2.90 亿元，同比下滑 2.36%。

结构变化更清楚。上半年云主机及相关服务收入 4.38 亿元，同比增长 39.67%，占总营收近三分之二，其中智算云 2.39 亿元，同比增长 107.76%；IDC 服务收入 2.18 亿元，同比下降 24.50%。公司说自己在压降同质化、低毛利业务。

代价记在资产负债表上。三季度末资产负债率 68.31%，较年初提高近 10 个百分点；流动负债比流动资产高出约 3.73 亿元；利息费用同比增长 30.84%。

二、跟你有什么关系

看这家公司的投资者。 扣非才是主业温度计。连续两个季度看扣非能否收窄转正，比看归母更重要。

要租机柜或 GPU 的团队。 怀来二期规划 40 兆瓦，已有 52 兆瓦租用意向——意向不是合同，但说明环京区域的机柜确实紧。

做 IDC 转型的人。 这份财报是一个标准样本：老业务在缩、新业务在涨、折旧在后面等着。

三、怎么判断这类转型到哪一步

1. 先看扣非。归母转正靠资产处置和政府补助，这类收益不可持续。把非经常性损益扣掉，才知道主业赚不赚钱。
2. 看意向订单有没有变成正式协议。据募集说明书，怀来二期 52 兆瓦租用意向、智算中心 384 台服务器的算力服务意向，目前都还没签正式合同。
3. 算折旧。募投项目达产后，年新增折旧摊销最高约 1.39 亿元。这笔固定成本会在收入之前到来。
4. 做一次价格敏感性测试。募集说明书自己测过：服务器采购单价若上涨 10%，智算中心项目运营期平均毛利率将下降 5.45 个百分点。

四、三个别信的说法

「扭亏为盈，基本面反转」。 归母转正来自 6497.65 万元非经常性损益，主业仍在亏损。真正的好消息是扣非亏损同比收窄 51.65%，以及毛利率的结构性抬升，不是那个正数本身。

「营收下滑说明业务萎缩」。 单季营收下滑 2.36%，同时毛利率跳升近 9 个百分点，这是主动砍低毛利 IDC 业务的结果。要看的是智算云那条线能不能接上，而不是总营收曲线。

「15.87 亿定增到账就能松口气」。 这笔钱里 2 亿用于还银行借款，13.87 亿投算力建设和研发。它解决的是资本开支，不解决利息负担和运营效率。而且这笔定增还在交易所问询环节。

五、一句话结论

这家公司已经把方向调对了，但从「意向」到「合同」再到「折旧覆盖收入」，还有三段路要走。

信息来源

• 首都在线：账面扭亏，AI算力持续投入｜看财报 - 钛媒体，2026 年 10 月 21 日

功能与价格以官方公告为准。本文写于 2026 年 10 月 22 日。