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卖 Token 不赚钱,钱被谁拿走了

三家押注 Token 生意的公司正在冲刺港股,招股书却显示越卖越亏。本文按财报数字拆开成本结构,说明利润流向了哪里、中间商为何留不住毛利。

产业观察 · 2026年10月19日
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